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  零对价收购中国欧迪,享10年商标权,办公直销业务再发力。此次晨光文具603899)控股子公司晨光科力普(晨光文具持股比例70%)与欧迪办公网络股东Limited (持股比例 100%)签订《股权转让协议》,以零对价收购标的公司100%股权。本次收购完成后,欧迪办公网络成为晨光科力普全资子公司。欧迪办公网络将在授权期限内被授予被许可商标(包括“Office Depot”商标)的独占许可权和使用特定被许可商标的特定域名,授权有效期10年。我们认为,Office Depot是全球知名品牌,其品牌影响力、人才储备及大客户资源等将有利于公司及控股子公司进一步提升在办公直销领域的市场占有率,助推公司办公直销业务向全国延伸,促进晨光科力普的快速发展,对于实现企业的战略性布局、扩大业务规模、提高经济效益、促进管理理念的提升等诸多方面都具有积极作用。本次收购完成后,晨光科力普会通过人才资源和客户资源整合,优化资源配置,降低管理成本,提升标的公司盈利水平。交易完成后,欧迪办公将纳入晨光文具合并报表。

  报告期内,公司持续深耕渠道与终端,积极发展校边店和办公店,推进单店质量提升;连锁加盟升级,重点发展二代加盟店,全面提升二代加盟店形象、商品展示等;加快拓展办公市场、儿童美术市场以及其他高价值产品市场,通过打造儿童美术专区、办公专区和高价值专区,实现重点项目和重点品类的销售目标。截至 2016年底,公司晨光系零售终端超过72000家,其中 54469家标准样板店,7872家高级样板店,7412家加盟店以及3013家办公店。公司渠道数量与质量持续提高,市占率提升可期。

  我们预计公司2017-2018年营业收入分别为56.93亿元和68.43亿元,同比增长分别为23.94%和23.95%;净利润分别为5.85亿元和7.02亿元,同比增长分别为18.6%和20.1%,对应的P/E分别为 26x和21x。公司受益于文教办公用品巨大的市场空间,渠道的数量与质量持续提高,未来市占率有望提升,新业务晨光生活馆与晨光科力普发展迅速,此次收购欧迪中国办公直销业务再添新翼,未来公司业绩增长可期,维持“买入”评级。

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