晨光文具:助力做强国内办公直销业务 买入评级

  控股子公司晨光科力普收购全球领先办公用品服务商在华子公司公司控股子公司晨光科力普与欧迪办公网络技术有限公司股东Limited签订了股权转让协议,以零对价收购欧迪办公网络技术有限公司100%股权。AsiaEC.comLimited的实际控制人OfficeDepot是全球领先的办公用品服务商、解决方案提供商,2016年销售额110亿美元,通过零售店和电子商务渠道为客户提供服务,销售自有品牌和代理品牌的商品,包括办公用品、办公设备、技术产品、办公家具等。标的公司通过网站、直销和直邮等形式为客户提供办公用品、办公耗材、办公设备、IT产品、办公家具、商务礼品、商务印刷等产品及服务,在10年授权期限内拥有“OfficeDepot”商标的独占许可权。

  他山之石可以攻玉,助力做强公司国内办公直销业务晨光科力普是公司控股子公司(公司持股比例70%),是公司拓展办公用品业务的重点。国内办公用品市场空间广阔、集中度低,公司有望借助OfficeDepot的品牌影响力、人才优势以及客户资源提升自身在办公用品直销领域的市场占有率,促进晨光科力普做大做强,在全国范围内拓展业务规模、提升盈利能力,更好地打造晨光品牌价值。

  看好办公文具销售增长和产品结构优化,维持买入评级公司办公文具销售有望持续高速增长,并随着产品结构的优化进一步提升毛利率。渠道升级能够有效帮助终端经营效率并提升价格中枢,规模化过程中利润贡献将逐步体现。预计2017-2019年收入为58.0/71.1/86.1亿元,净利润5.9/7.4/9.2亿元,当前价格对应25/20/16倍市盈率,维持买入评级。

  风险提示文具行业增速大幅下滑,原材料成本上升超预期,办公用品市场拓展具有不确定性。

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